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　　业绩滑坡背后★✿★，第一大客户比亚迪的影响尤为关键★✿★。来自的业务收入毛利率走低★✿★，直接冲击利润空间★✿★；与此同时★✿★，大客户回款周期拉长★✿★，推高公司应收账款余额占收入比例及资产负债率★✿★，流动性压力持续加剧★✿★。监管也已注意到相关风险★✿★，在今年7月的问询函中★✿★，重点关注了公司业绩下滑与偿债能力隐患★✿★。

　　天健新材是一家专业从事高性能改性工程塑料研发★✿★、生产与销售的企业★✿★。公司成立于2008年★✿★，初期以改性工程塑料贸易业务为主★✿★，自2012年起建立自有生产基地★✿★，转向研发★✿★、生产与销售一体化经营★✿★。

　　股权方面★✿★，汪剑伟直接及间接合计控制公司75.00%的表决权★✿★，为实际控制人★✿★。公司亦获多家机构投资★✿★，汪剑伟曾与部分机构签订对赌协议★✿★。

　　根据约定★✿★，若天健新材未能在2025年12月31日前成功上市★✿★，汪剑伟须按约定价格回购东莞科创所持全部股份★✿★。尽管后续签署补充协议★✿★，约定原条款可附条件终止或恢复★✿★，但若公司上市申请被否决★✿★，相关回购义务将自动恢复效力★✿★。

　　从业绩来看★✿★，当前时点对公司冲刺上市并不有利★✿★。报告期（2022年至2024年★✿★，下同）港京印刷图源★✿★，天健新材营业收入分别为8.32亿元★✿★、9.34亿元和11.29亿元★✿★，归属于母公司股东的净利润分别为6180.42万元★✿★、8288.75万元和6352.09万元★✿★。

　　毛利率的下降与公司主力产品持续降价有关★✿★。公司主营产品包括改性PC★✿★、PC合金凯发k8国际(中国)官方网站★✿★、改性PA★✿★、改性PPS等★✿★。2022年至2024年★✿★，改性PC★✿★、PC合金及其他改性塑料合计收入占比从79.26%攀升至97.1%凯发k8国际(中国)官方网站★✿★。然而★✿★，同期这几类产品均价持续下跌★✿★。其中★✿★，改性PC销售均价分别为2.5万元/吨★✿★、2.06万元/吨和1.82万元/吨★✿★； PC合金销售均价则为2.38万元/吨★✿★、1.95万元/吨和1.85万元/吨★✿★；其他改性材料销售均价分别为3.07万元/吨★✿★、2.32万元/吨和2.08万元/吨★✿★。

　　10月13日★✿★，天健新材方面向《每日经济新闻》记者回复称★✿★，2022年至2024年港京印刷图源★✿★，公司主要产品销售单价持续下滑主要源于两方面因素★✿★：一是主要原材料价格走低★✿★；二是新能源汽车市场竞争激烈★✿★，其引发的降价压力持续向上游供应商传导★✿★。

　　尤为关键的是★✿★，产品降价幅度超过了原材料成本下降幅度★✿★。公司招股书指出★✿★，2024年产品均价同比下降8.87%★✿★，单位成本仅下降1.66%★✿★，售价降幅远超成本降幅★✿★，致使毛利率下降6.16个百分点★✿★。

　　汽车市场降价压力★✿★，直接挤压了天健新材利润空间★✿★。公司7月份回复北交所问询函时提到★✿★，2024年度公司对比亚迪集团单位售价同比下降11.61%★✿★，单位成本同比增长3.01%★✿★。

　　尽管如此★✿★，天健新材却难以摆脱对比亚迪等大客户的依赖★✿★。报告期内★✿★，公司前五大客户销售收入占比分别为44.83%★✿★、50.04%和51.31%★✿★，其中★✿★，对第一大客户比亚迪的营收占比分别为26.22%★✿★、37.29%和41.70%凯发k8国际(中国)官方网站★✿★，客户集中度持续提高★✿★。

　　针对天健新材与比亚迪的合作是否稳定或者存在被替代风险的疑问★✿★，10月13日★✿★，公司回复称港京印刷图源★✿★，其出货量在比亚迪同类产品供应商中能保持前三★✿★，占比约为20%~30%★✿★。公司称★✿★，“与主要客户均保持了较长的合作年限★✿★，合作稳定★✿★、可持续港京印刷图源★✿★，产品被替代的风险较低”★✿★。

　　除毛利率压力外★✿★，天健新材在回款方面也面临挑战★✿★。报告期各期末★✿★，公司应收账款余额分别为4.32亿元★✿★、5.07亿元和6.31亿元★✿★，占营业收入比例从51.93%升至55.90%★✿★。

　　与同行相比★✿★，报告期内公司的应收账款周转率分别为2.13★✿★、1.99★✿★、1.98★✿★，明显低于同期同行业可比公司的均值3.82凯发k8国际(中国)官方网站★✿★、3.82★✿★、3.83★✿★。公司解释称★✿★，这一差异主要源于下游客户多为大型汽车企业和消费电子企业★✿★，在产业链中地位相对强势★✿★，信用期较长（60~120天）★✿★，且较多使用“迪链”“米信”等数字债权凭证结算★✿★，该类凭证期限通常为3~6个月★✿★，拉长了整体回款周期★✿★。

　　此外★✿★，公司资产负债率持续攀升★✿★，报告期内分别为61.22%★✿★、66.92%和67.47%★✿★，高于行业平均水平★✿★，财务结构压力进一步凸显★✿★。

　　在此背景下港京印刷图源★✿★，2024年9月★✿★，天健新材仍实施现金分红1627.76万元★✿★，以实际控制人汪剑伟71.11%的直接持股比例计算★✿★，其可获得分红逾千万元★✿★。

　　对此★✿★，天健新材回复称★✿★，此次分红程序合法合规★✿★，金额占合并报表归属于母公司的未分配利润的比例较小★✿★，仅为 6.72%★✿★，不会对公司财务状况和正常生产经营情况造成不利影响★✿★。

　　值得关注的是★✿★，进入2025年上半年★✿★，天健新材盈利状况仍未改善★✿★：营收微增1.13%至4.72亿元★✿★，净利润却同比下降5.35%★✿★。10月13日★✿★，天健新材回复称★✿★，上半年净利润降幅已大幅收窄★✿★。未来公司将努力提高现有新能源汽车客户的占有率凯发k8国际(中国)官方网站★✿★，并进一步稳固在 3C 电子行业的优势竞争地位凯发k8国际(中国)官方网站★✿★。